Вбудований опціон — це функція фінансового інструменту, яка дозволяє емітентам або власникам вчиняти певні дії проти іншої сторони. Тобто, це умови, включені до деяких цінних паперів з фіксованим доходом, що дозволяють здійснювати відкликання (викуп) достроково.
Вбудовані опціони суттєво впливають на вартість цінних паперів. Вони відрізняються від простих опціонів, які торгуються окремо від цінних паперів. У голих опціонах трейдери можуть купувати та продавати опціони кол і пут, які, по суті, є окремими цінними паперами. Вбудовані опціони, навпаки, нерозривно пов'язані з базовим цінним папером. Отже, вони можуть бути куплені чи продані незалежно один від одного.
Викуп цінних паперів. Вбудований кол і пут
Вбудовані опціони дають інвесторам можливість:
- Достроково викупити цінний папір.
- Вимагати від емітента дострокового погашення.
- Обмінювати облігацію на базову акцію.
Достроковий викуп цінних паперів. Наприклад, кол-опціон — це тип вбудованого опціону, який дає власникам право викупити облігацію до запланованого терміну погашення. Облігації з відкликанням — інструмент, що використовується емітентами (особливо у періоди високих відсоткових ставок), коли така угода дозволяє викупити чи погасити облігації у майбутньому.
Дострокове погашення. Положення з можливістю дострокового погашення — це вбудований опціон на облігацію, який дає власникам право вимагати від емітента дострокового погашення, що дає власнику облігації більший контроль над ситуацією.
Покупці облігацій з правом дострокового погашення йдуть на деякі поступки в ціні або прибутковості (вбудована ціна опціону пут). Емітентам облігацій з правом дострокового погашення необхідно фінансово підготуватися до можливої події, коли інвестори вирішать, що повернути облігації буде вигідно.
Обмін облігації на базову акцію. Конвертований цінний папір — це інвестиція, яка може бути перетворена з первісної форми в іншу. Найбільш поширеними видами таких паперів є облігації та привілейовані акції. У конвертованих облігаціях вбудований опціон дає власникам право обміняти облігацію на базову акцію. Конвертовані цінні папери мають нижчу виплату, ніж цінні папери без функції конвертації. Вартість конвертації аналогічна ціні кол-опціону на прості акції.
Оцінка цінних паперів за допомогою вбудованих опціонів
Оцінка облігацій з вбудованими опціонами визначається з використанням методів ціноутворення. Залежно від типу опціону його вартість додається або віднімається від ціни простої облігації, до якої не прив'язані опціони. Після визначення вартості облігації можуть бути розраховані прибутковість до погашення (YTM) та поточна прибутковість.
Оскільки вбудовані опціони можуть збільшувати або зменшувати вартість цінних паперів, інвестори повинні чітко усвідомлювати їхню наявність. Наприклад, облігація з вбудованим опціоном дає емітенту право відкликати випуск, що потенційно робить інструмент менш цінним для інвестора, ніж облігація без відкликання. Це здебільшого пов'язано з тим, що інвестор може втратити процентні платежі, які він міг би отримати, якби облігація з правом відкликання утримувалася до погашення.
Умови використання вбудованих опціонів керівниками, емітентами та власниками облігацій прописуються у договорі про довірче управління.